经济日报：美联储初试紧缩即碰壁

　　鲍威尔于美联储6月政策会议后的表态相当于向市场宣告，货币基调要转向紧缩了。为应对滞胀，美联储迫不得已，扭扭捏捏地迈出了“一小步”，可市场反应依旧强烈，尤其是资本市场果断切换为“振动模式”。从历史上看，美联储确实凭借放水多次“成功应对”了危机。这背后的逻辑是，美国凭借美元霸权，一次次让其他国家替其支付解决内部矛盾的代价。如今，钞票已经印到了这个地步，再印下去弊大于利，紧缩成为唯一剩下的选项。不过，紧缩之痛痛彻心扉，美联储想要通过轻步缓行无痛复苏，怕是难度不小。

　　货币向来被比喻为水，除了对其流动性的形象勾勒之外，也暗含“水可载舟亦可覆舟”的意味。当无限印钞的美联储面对滞胀威胁，试图重启紧缩之路，一淙淙涓涓细流终于汇成了滔天洪水，亮出了猛兽般的獠牙。

　　在刚刚结束的美联储6月政策会议后，美联储主席鲍威尔表示，随着经济从新冠肺炎疫情的影响中迅速复苏且通胀升温，美联储官员讨论了最终缩减购债计划的问题，并暗示美联储预计将于2023年底之前加息。

　　这番表态相当于向市场宣告，美联储的基调要转向紧缩了。

　　最新数据显示，美国5月份进口商品成本再度上升，助推美国通胀创下逾10年来最大涨幅，当月进口价格指数上涨1.1%，来自国外的石油、汽车和卡车、消费品及工业用品价格均呈现走高态势。

　　很明显，美联储终于开始觉得通胀是个问题了。美联储预计，今年美国通胀率将达到3.4%，高于3月份预测的2.4%。美国银行分析认为，油价明年可能飙升至每桶100美元。圣路易斯联邦储备银行行长布拉德甚至表示，通胀势头会比预期更加强烈，2022年就可能加息。

　　20年来，美国经济一直笼罩在人口老龄化、科技进步和全球化压低制成品价格带来的通缩阴影之下，新冠肺炎疫情的到来似乎迅速扭转了这一切。

　　美国的财政政策和货币政策让美国人“因疫致富”，即便失业率居高不下却仍可以“买买买”，不道德的货币财政措施迅速推高了总需求。可是，处于供应链上游的发展中国家却因为得不到足够的疫苗，难以复工复产，导致无法生产足够的原材料，加剧了供给瓶颈。供需不匹配终于造成了恶果——什么都在“涨涨涨”。

　　这种高失业率和高通胀组合引发的冲击通常被称为滞胀。美联储6月政策会议正是在这种环境下作出的相关决策。鲍威尔十分肯定地说：“需求的变化幅度可能大而快，而各种制约因素会继续限制供应调整的步伐，这令通胀率很有可能比我们目前预期的更高且更久。”

　　美联储货币政策要转向紧缩的消息一传出来，高度紧张的美国资本市场就立刻切换成了“振动模式”。

　　更糟糕的是，尽管美联储在政策会议上没有调整关键利率，却微调了联邦基金利率区间，将超额准备金利率从0.10%上调至0.15%，并将隔夜逆回购利率从零上调至0.05%。这个“小举动”引发了骚动。在非银行体系的货币市场基金领域，即便只是这点蝇头小利，也可能刺激货币市场基金抛售其所持有的2万亿美元美国国债，从而触发流动性危机。

　　与此同时，穆迪公司首席经济学家警告，由于美联储的态度，市场可能马上出现一波10%至20%的回调。鉴于市场估值整体偏高，股市在下跌后大概率不会迅速复苏，可能需要花费1年时间才能恢复平衡。

　　金融史学者认为，尽管已经矛盾重重，但紧缩之痛也不是一般人能承受得起的。比如，1937年，美联储认为当时的美国经济已经走出困境，于是启动加息。此举导致美国经济迅速重回困境，最终依靠二战期间的再通胀才缓过气来。

　　由此看来，美联储确实是举步维艰。为了安抚市场，鲍威尔解释道，要达到可减少债券购买量的标准仍“有很长的路要走”，美国经济正朝着美联储的目标迈进，决策者将在未来的会议上逐步评估缩减购买量的适当时机。

　　美国现代金融史表明，美联储放水的确能够“应对”危机。可随着一次又一次的放水，美国的利率水平越来越低。印出来的钞票如泼出去的水，又有哪一次真收回来了？美国凭借美元霸权，一次次让外国替其支付解决美国内部矛盾的代价。而且，直到今天，华盛顿和华尔街的精英们也不曾改变过这套想法。

　　每一任美联储主席都知道，美元霸权是一种顶级特权。但是，估计没有哪一任美联储主席读过《红楼梦》中的《好事终》：“擅风情，秉月貌，便是败家的根本。箕裘颓堕皆从敬，家事消亡首罪宁。”钞票印到了这个地步，美联储需要的不是现代货币理论（MMT），而是一本《红楼梦》。（本文来源：经济日报 作者：关晋勇）