第一节 货币的时间价值
一、什么是货币的时间价值
货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。
货币的时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。
二、货币时间价值的计算
（一）资金时间价值系数之间的关系
复利终值系数与复利现值系数互为倒数；年金现值系数与投资回收系数互为倒数；年金终值系数与偿债基金系数互为倒数。
预付年金的现值系数与普通年金的现值系数相比期数减一系数加一；预付年金的终值系数与普通年金的终值系数相比期数加一系数减一。
（二）利率之间的关系
名义利率、实际利率、实际周期利率之间的关系：
实际周期利率=r/m
i=（1+r/m）m-1
其中：r表示名义利率，i表示实际利率，m表示年内计息次数。
（三）一次性款项以及各种年金终值和现值的计算
（四）内插法的应用（求利率、期限）
第二节 债券估价
一、债券价值的计算
债券价值是债券未来现金流入的现值。折现率为投资者要求的必要报酬率。
必要报酬率也有实际利率和名义利率之分。在计算时，除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计算规则，包括计息方式、计息期和利息率性质。
二、债券价值的影响因素
1.债券价值与必要报酬率是反向变动的
2.债券价值与到期时间的关系（利息支付期无限小的情况、考虑利息支付间隔期的情况）
3.债券价值与利息支付频率的关系
折价出售的债券，债券付息期越短价值越低；溢价出售的债券，债券付息期越短价值越高。
三、债券的收益率
债券的收益水平通常用到期收益率来衡量。到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。
平价购买的债券，到期收益率等于票面利率；折价购买的债券，到期收益率高于票面利率；溢价购买的债券到期收益率低于票面利率。
第三节 股票估价
一、股票价值的计算
（一）零成长股票：D/Rs
（二）固定成长股票：D1/（Rs-g）
（三）非固定成长股票：分阶段折现求和
二、股票的收益率
使得未来现金流入的现值等于现金流出的折现率。
1.零成长股票：D/P0
2.固定成长股票：D1/P0+g
3.非固定成长股票：分阶段折现求折现率
第四节 风险和报酬
一、风险的含义
风险是预期结果的不确定性。风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性。危险专指负面效应，是损失发生及其程度的不确定性。风险的另一部分即正面效应，可以称为“机会”。与收益相关的风险才是财务管理中所说的风险。
二、单项资产的风险和报酬
1.风险衡量指标
衡量风险的指标是方差、标准差和变化系数。方差和标准差是绝对数指标，预期值相同时可以使用它们衡量风险；变化系数是相对数指标，预期值不同时要使用它来衡量风险。
2.指标的计算
主要使用样本标准差和有概率情况下的标准差计算公式。
三、投资组合的风险和报酬
（一）证券组合的预期报酬率和风险的确定
组合的预期报酬率是组合内各资产报酬率的加权平均数；组合的风险不是组合内各资产风险的加权平均数。
（二）投资组合的风险计量
只要两种证券之间的相关系数小于1，证券组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数。
（三）有效集与无效集
有效集是指最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的那段曲线；无效集见教材上面的说明。
（四）相关系数与机会集的关系
相关系数越小机会集越弯曲，相关系数为1时机会集是一条直线。
（五）资本市场线
四、资本资产定价模型
必要收益率=Rf+β（Km-Rf）
1.β系数的确定
第五章 投资决策
第一节 投资评价的基本方法
一、资本投资评价的基本原理
投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的收益率小于资本成本时，企业价值将减少。
二、投资项目评价的基本方法
（一）贴现的分析评价方法
1.净现值法
2.现值指数法
3.内含报酬率法
三个指标对于单一方案评价可行性时的评价结论是一样的。对于多个方案：互斥方案的优选应使用净现值指标；对于独立方案的排序应使用现值指数或者内含报酬率指标，但是二者的评价结果可能有冲突。
（二）非贴现的分析评价方法
1.回收期法
2.会计收益率法
第二节 投资项目现金流量的估计
一、假设不考虑所得税
初始现金净流量＝－原始投资额（长期资产投资、垫支流动资金）
营业现金净流量＝销售收入－付现成本＝利润＋非付现成本
终结点现金净流量＝营业现金净流量＋回收额（流动资金的回收、固定资产残值回收）
二、假设考虑所得税
初始现金净流量＝－（长期资产投资＋垫支的流动资金）
注意：假设还要使用企业原有的资产或者是售旧购新的问题，还要考虑原有资产变现净损益对于所得税的影响。
变现净损益=变现价值-账面净值（原值-已提折旧）
营业现金净流量＝营业收入－付现成本－所得税＝净利润＋折旧＝收入×（1－所得税税率）－付现成本×（1－所得税税率）＋折旧×所得税税率
注意：
（1）折旧是按照税法规定计算的。
（2）折旧抵税的年限是预计的尚可使用年限与税法规定的尚可使用年限中较短的一个。
终结点现金净流量＝营业现金净流量＋回收额（流动资金的回收、固定资产残值回收）
注意：还要考虑固定资产残值净损益对所得税的影响
变现净损益=实际残值-账面净值（原值-已提折旧）
三、固定资产更新项目
（一）如果新旧设备未来使用年限相同，则可以用未来现金流出的现值合计或者用差量流量进行决策；
（二）如果新旧设备未来使用年限不相同，则使用固定资产的平均年成本进行决策。
第三节 投资项目的风险处置
一、投资项目风险的处置方法
（一）调整现金流量法
调整现金流量法，是把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后用无风险的报酬率作为折现率计算净现值。
肯定当量系数是指预计现金流入量中使投资者满意的无风险的份额。现金流量的风险越大，肯定当量系数越小。
（二）风险调整折现率法
基本思路是对于高风险的项目，采用较高的折现率计算净现值。
调整现金流量法在理论上受到好评；风险调整折现率法用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，可能夸大远期风险。从实务上看风险调整贴现率比肯定当量系数容易估计，更符合人们的习惯。
二、企业资本成本作为项目折现率的条件
使用企业当前的资本成本作为项目的折现率，应具备两个条件：一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同；二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。
计算项目的净现值有两种方法：一种是实体现金流量法，另一种是股权现金流量法。
1.两种方法计算的净现值没有实质区别；
2.折现率应当反映现金流量的风险；
3.增加债务不一定会降低加权平均成本；
4.实体现金流量法比股权现金流量法简洁。
三、项目系统风险的估计
加权平均资本成本=税后债务成本×债务比重+权益资本成本×权益比重
权益资本成本按照资本资产定价模型确定，贝他系数的确定使用类比法
β资产=类比公司的β权益/[1+（1-类比公司的所得税率）×类比公司的产权比率]
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